bikaacgn@gamail.com

传统业务市场的萎缩、5G等新兴技术尚未完全启动、运营商在5G建设方面投入增大还未得到收益、提速降费的压力等因素是致使全球电信运营市场稍显萎靡景象。但分析财报后可发现，国际领先运营商普遍布局融合视频、终端销售、企业市场等，这些领域对收入增长的拉动作用已经显现。目前，我国电信运营商同样面临收入稳定增长压力，因此应借鉴国际领先运营商在管道侧业务的布局，加大对融合视频、企业市场和国际化市场的拓展力度。

根据沪深交易所2014年修订后的《股票上市规则》，在该规则生效前退市的公司，将实施“新老划断”的原则。据此，2013年2月退市的创智科技适用于2012版重新上市办法。而其重新上市的核心条件为：最近两个会计年度经审计的扣非净利润均为正值，且累计超过2000万元。

就业数据往往是经济的滞后指标，因此在经济放缓初期就业数据经常仍然表现强劲。下面几个图描述了失业率、时薪增速和非农新增人口数与GDP增速之间的关系。可以看出在我们根据NBER的US Business Cycle Expansion and Contractions对美国经济周期的划分所认定的衰退时期到来之前几个月，失业率几乎都还在下降，甚至在衰退周期的初期，失业率有时也在下降，比如在1960年的3月-5月，失业率从5.4%下降到了5.1%、在1980年的1月-3月，失业率一直维持在6.3%不变，在2007年12月-2008年2月，失业率由5%下降到4.9%。时薪同比增速相对美国经济的滞后特征更为显著，1970年1月-3月，时薪增速同比由6.09%上升到6.35%、在1980年1月-4月时薪增速同比由7.00%上升到8.04%等，甚至在一些衰退周期，如1973年11月到1975年3月，时薪一直在上涨。尽管新增非农就业人数的数据看起来和经济周期十分同步，但它的波动性要比经济增速大很多，因此也很难作为对经济周期的评估标准。（注1：根据NBER的US Business Cycle Expansion and Contractions衰退周期为1948年11月-1949年10月、1953年7月-1954年5月、1957年8月-1958年4月、1960年4月-1961年2月、1969年12月-1970年11月、1973年11月-1975年3月、1980年1月-7月、1981年7月-1982年11月、1990年7月-1991年3月、2001年3月-11月、2007年12月-2019年6月。注2：这里的时薪数据我们选取的指标是“美国：私人非农企业生产和非管理人员：平均时薪：总计：季调：同比”。一般更常用的指标是“美国：私人非农企业全部员工：平均时薪：总计：季调：同比”，但这一指标从2006年才开始使用个，为了看更长的周期性变化，我们使用了替代指标。图4可以看出两指标差别不大。）

举一个例子，比如说去年10-11月份这一轮黑色暴跌当中，其实有一个东西是没有跌的，就是焦煤。焦煤价格目前和去年高的时候几乎是差不多的，基本没跌。焦煤没跌，焦炭跌到焦化利润很低的水平就很难跌了，焦炭跌不动，铁矿石就很难跌，因为企业可以通过调整焦炭和铁矿石的配比比例来生产粗钢。螺纹钢是跌得最多的，利润压缩最厉害。但是螺纹钢打到跟这些成本接近的时候就打不下去了。

许多投资者觉得新主席的名字比以往历届都要吉利，但这丝毫不会减少他将面对的挑战和压力。首先是宏观环境的压力。当经济保持快速增长时，投资大概率都能获得回报，且获得较高回报，一切都欣欣向荣。但当经济增速下滑压力增大时，曾经不是问题的地方也会成为问题。

责任编辑：何凯玲曹中铭*ST吉恩、*ST昆机、*ST烯碳三家公司退市的余波还未了，长航油运、创智科技双双提出重新上市申请又吸引了市场的眼球。根据公告，长航油运与创智科技已分别向上证所与深交所提出了重新上市的申请。两公司未来的情况如何，还有待时间给予我们答案。