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从以往三轮货币宽松中可以发现以下几个特点：1）外部风险和内部经济下滑是货币宽松开启的主要原因，政策往往以降息降准为主；2）货币宽松之后会带来信用扩张，然后经济通胀企稳回升，货币宽松终结，成为一个周期；3）宽松对经济的刺激效果越来越弱，时滞也越来越长。例如09年的宽松使GDP增速从6.4%回升至11.9%，时滞在半年左右；12年的宽松使GDP增速从7.6%回升8.1%，时滞也在半年左右；而15年的宽松只是结束了GDP下滑的趋势，稳定在6.7%左右，并且时滞达到一年。相对应的宽松周期就越来越长，上一轮宽松周期从14年11月降息开始，到17年1月上调MLF利率位为止，持续时间超过了2年。

记者：陈媛责任编辑：张申来源：期货日报文丨银河期货 赵燕全球大豆贸易格局生变！USDA7月报告大幅下调美国新年度大豆出口需求680万吨大豆：数据偏空。美陈豆出口和压榨量上调导致年终库存下调至4.65亿蒲，低于平均预期的5.09亿蒲。美新豆亩产预测未做调整。收割面积上调提振产量上调，但因初始库存下调，新豆供应量小幅下调。中美贸易战导致美国新豆出口量大幅下调2.5亿至20.4亿蒲，低于本年度的20.85亿蒲。但豆粕国内需求和出口需求强劲提振美豆压榨量上调4500万蒲。美豆总需求下调2.05亿蒲，年终库存大幅上调1.95亿蒲，达到5.8亿蒲，远高于平均预期的4.82亿蒲，年比增26%，创历史新高。巴西新豆产量上调250万吨，达到1.205亿吨，阿根廷产量上调100万吨，达到5700万吨。中国大豆产量小幅上调40万至1450万吨，进口量下调800万吨，降至9500万吨。全球库存上调1130万吨，达到9830万吨，高于平均预期的8810万吨。

在此次全球股市大跌中，科技股跌幅尤为明显。美股方面，苹果、脸书、谷歌母公司alphabet均跌幅超4%，亚马逊大跌6.15%，奈飞（Netflix）重挫8.38%。据美国《福布斯》杂志报道，此次暴跌让亚马逊创始人，全球首富杰夫·贝索斯在一天内就蒸发了91亿美元资产。另外港股方面，舜宇光学、亚博科技等明星科技股均遭不同程度的下挫。

除美国以外国家18/19年度粗粮供需预测包括：产量、贸易量和贸易量均下调。俄罗斯玉米产量预测下调，反映出面积和亩产双降的影响。6月期间高加索南部和北部地区极端炎热干旱天气导致俄罗斯产量预期下滑。欧盟玉米产量预测上调，但加拿大产量下调。巴西17/18年度玉米产量下调。全球18/19年度主要贸易调整包括：俄罗斯玉米出口下调及美国玉米出口上调。南韩和沙特阿拉伯玉米进口量上调，但日本和墨西哥进口下调。中国高粱进口量上调，但墨西哥和日本进口上调。阿根廷和巴西17/18年度玉米出口量下调。除美国以外国家玉米年终库存下调，其中中国、欧盟和墨西哥降幅最大。全球18/19年度玉米年终库存下调270万吨，降至1.52亿吨，低于平均预期的1.556亿吨，远低于本年度的1.917亿吨。

中芯国际员工在上海晶圆厂《瓦森纳协定》阻碍中国高科技国际合作本文开头提到的《瓦森纳协定》，全称《关于常规武器和两用物品及技术出口控制的瓦森纳安排》，是世界主要的工业设备和武器制造国在巴黎统筹委员会解散后，于1996年成立的一个旨在控制常规武器和高新技术贸易的国际性组织。

2． 以史为鉴，本轮宽松有何不同？2.1 此前三轮宽松：宽货币到宽信用08年以来我国共经历了三轮宽松周期：08-09年、11-12年和14-16年，而三轮宽松周期中均出现了资金利率的大幅下行，但幅度和持续的时间有所差异。1）第一轮货币宽松发生在2008年10月到2009年7月，主要是受到08年金融危机的影响。央行08年开始共5次降息、3次降准，存款利率下调了1.89%、法定存款准备金率下调了2%。资金面也持续保持宽松状态，R001基本处于2%以下，中枢仅0.9%左右；R007中枢也仅在1.1%左右，与7天逆回购利率基本处于倒挂状态。