刘玥

委员会发布报告后，收到不同反应。国会众议院运输和基础设施委员会主席彼得·德法齐奥说，他所在委员会已发现认证过程有多处问题，不做改变就是不负责任。德法齐奥所领导委员会内头号共和党籍议员萨姆·格雷夫斯则称赞报告。他说，报告证实美国“在航空安全方面依然是全球标杆”，不需要因为737MAX空难而重建认证体系。

在现金时代，曾被视为“银行业最有用的发明”的ATM机，如今在一些银行的仓库中正在落灰；曾被视为时髦的刷卡方式，只在大型商超中出现的POS设备，身价也从数千元跌至百元；如今，扫码成为了人们日常生活消费付款的主流，扫码枪、小白盒成为商超的标配。

不过，从短中期的角度来看，分拆上市新规落地初期，利好胜过利空，确实会赋予股价炒作的题材。早在今年八月份征求意见稿出来之后，就有多家上市公司表态有意愿分拆子公司上市，并引发股价的一波炒作。在新规细则明确之后，其中一些公司因为未达标而丧失资格，但也有更多符合条件的公司会被市场挖掘相关机会。其中受益最明显的，莫过于参股新三板优质公司比例较高的A股公司。相比其它潜藏在上市公司内部的子公司，新三板公司的信息披露透明度较高，便于投资者从中挖掘合适的投资标的。特别是新三板中业绩和科技含量“双高”、上市公司持股比例较大且本身估值较低的品种，这类公司有望在参股的新三板公司分拆上市之后，更容易实现估值提升带来的“母以子贵”的效应，本身较低的估值也具备一定的防御性。笔者重点观察的品种有：参股智明星通的中文传媒（600373）、参股安谱实验的聚光科技（300203）、参股凯盛新材和颖泰生物的华邦健康（002004）、参股兆驰节能的兆驰股份（002429）、参股成大生物的辽宁成大（600739）、参股贝特瑞和友诚科技的中国宝安（000009）、参股海颐软件的东方电子（000682）等。

3．应对策略：行稳致远战略乐观，战术等待。展望A股中长期，《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》中分析过，对比历史，目前A股处在第五轮牛熊周期末期，熊市下跌的时空比较充分，估值处于历史底部，大部分风险已释放完，战略乐观：全球各国股市横向比较，A股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市。战术操作上，市场政策底已经显现，但市场底还未出现，需要等待更好的时机。市场底的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，包括货币政策的降息、财政政策的减税、地产政策的一二线城市结构性放松等。2008年政策的重点是四万亿基建投资，刺激总需求，信贷放量是投资项目落地的证据。这次形势更复杂，没有大规模基建刺激，宏观经济的企稳需要微观企业经营状况好转，这需要降低企业成本（如降息、减税）和刺激需求（如地产政策结构性放松），只有企业实际融资成本下降时才能真正推动企业扩大再生产，需求才能回升，如加权平均贷款利率、贷款类信托产品利率等广谱利率下降，减税降费落地。配置结构上，我们维持前期报告的观点，经济类衰退特征阶段，股市回落找市场底，高股息策略优势显现。根据我们的判断，结合历史分红率预测股息，我们筛选沪深300成分中高股息率、稳定分红个股如表4。此外，类衰退后期受益于政策宽松的行业表现更优，如果2019年一季度经济数据持续下滑，不排除地产政策微调的可能，类似2012年初房地产政策开始微调，地产行业指数跑赢上证综指，详见《策略专题-类衰退时期股市特征-20181218》。着眼2019年全年，乃至于未来2-3年，我们认为，市场风格将从价值走向成长，看好先进制造和现代服务，如5G产业链、新能源车产业链、医疗健康等，详见《策略专题-关键词：龙头、成长——2019年市场风格展望-20181224》。

房地产告别第一发展阶段后，三类指标更易出现异常、引发危机。在房地产发展第一阶段，住房短缺（套户比小于1）、经济增速较高、城镇化快速推进、20-50岁人口占比保持高位。此时：（1）房价上涨的风险可被高速增长的收入、充足的需求稀释；（2）不存在长期供给过剩；（3）居民、企业债务水平尚处于低位，信用风险较小。三类指标不易出现异常，即使出现也较易被化解。如日本1969-1974年，套户比小于1、城镇化率未超70%、20-50岁人口占比处于高位，房地产尚处于第一发展阶段。期间尽管名义房价年均上涨20%，1974年进入调整期，但房价仅下跌五年又重回上涨通道，房价下跌未引发严重的信用风险和经济、金融危机。

工业市场目前已经展现商用化价值空间的应用来自于产业互联网特别是制造业领域——2018年联通财报显示，来自产业互联网的收入占据整体服务收入的8.7%，并实现了45%的涨幅。范济安认为，工业互联网业务将成为5G应用的重点领域，为此产品中心规划了连接、标识、安全、平台、数据、应用六大产品系列。