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本文根据中国金融40人论坛高级研究员张斌博士的发言整理。一、中国宏观经济最大的特征是有效需求不足2012年以后，中国宏观经济管理面临持续的有效需求不足。中国宏观经济管理的重心从防范经济过热转向防范经济过冷，对刺激政策的依赖不断加强，市场对经济下行压力的担心愈演愈烈。判断经济冷热最根本的指标不是经济增速高低，而是物价水平的高低。物价水平偏低，说明经济存在有效需求不足。最有代表性的指标是GDP通胀因子，这个指标在2002-2008年约为4.8%，在2012-2018年只有1.8%。

《土地管理法》规定，根据土地用途不同，可以将土地分为农用地、建设用地和未利用地。其中农用地直接用于农业生产，建设用地包括城乡住宅和工矿用地、公共设施用地、交通水利设施用地、旅游用地、军事设施用地等。未利用地是指农用地和建设用地以外的土地。根据所有权不同，可以将土地分为国家所有以及农民集体所有。前者主要包括城市市区的土地，后者包括城市郊区和农村的土地，以及宅基地、自留地、自留山等（法律规定属于国家所有的除外）。土地在用途层面发生变化（第一种划分方式），称为转用；在所有权层面发生变更（第二种划分方式），称为征收。

归母净利润的情况有些类似，2013年达到高点9.16亿后经历多年下滑。但有一点不同的是，经过几年的调整，归母净利润在2018年创出了新高的10.30亿。无独有偶，另一个快消品巨头康师傅控股（0322.HK）也经历了相似的过程。同样是在2013年，康师傅控股的营收达到高点，之后一直没有再超过。

人民币汇率企稳态势将延续中国最新公布的7月通胀数据对汇市影响不大，不过近期监管政策给市场抛出“定心丸”，叠加7月外贸数据向好验证经济企稳，外汇储备超预期并实现两连增，市场对人民币汇率企稳的信心明显提升。中信证券固收首席分析师明明指出，当前中美利差持续收窄，后期“稳外储”与“稳汇率”的平衡仍有一定的压力。不过人民币汇率逐渐接近底部，宏观审慎管理继续发挥重要作用。

招股书显示，360金融的主要收入来自撮合贷款服务费和贷后服务费。360金融2018年前三季度收入为13.86亿元，同比大幅增长1763%，按照非美国通用会计准则下（Non-GAAP）除去股权激励5.3亿元，2018年前3季度已实现盈利，净利润为6069万元。

而濑户大树八段想把局面下得比较平稳一些。根据他的棋风，官子是濑户大树的强项，所以他更希望把局面导入后半盘。黑17的夹击比较宽松，白18尖顶之后行至白20，局部暂告一段落。[图2]（21-45）黑21选择在上方行棋，这手棋其实也是不错的。白22很符合河野临的棋风，非常注重实地。但是在这里选择尖顶还是比较少见的。很早以前尖顶被认为是比较苦的一手棋，但是最近开始重新审视这手棋了。