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对此，风云君做了两个假设。已知条件：2017年末，公司发出商品6.38亿元，2018年末，公司发出商品10.98亿元，2018年营业收入27.34亿元。假设一：本年度发出商品，客户在下一年度确认收货，即能够满足收入确认条件计入营业收入。在假设一条件下，公司在2018年共发出商品31.94（27.34-6.38+10.98）亿元商品，其中，有20.96（27.34-6.38）亿元商品为当期发出并在当期计入营业收入。在2018年所有发出的商品中，有超过1/3（10.98/31.94=34.38%）的商品在年末仍然在运输途中。

ETF基金，是Exchange Traded Fund的缩写，简称“交易型开放式指数基金”。ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度。投资者既可以在二级市场买卖挂牌交易的ETF份额，又可以在一级市场以股票换份额、以份额换股票的形式进行申购、赎回，即申购时用单只标的指数成份股换取代表一篮子股票的ETF份额。

以2017年为例，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖的营业收入分别高达582.18亿元、60.37亿元和103.95亿元，实现归属净利润分别为270.79亿元、9.44亿元和25.58亿元，毛利率分别为89.83%、71.73%和70%。而据招股书显示，过去三年（2015至2017年）西凤酒股份分别实现营业收入28.03亿元、28.67亿元、31.70亿元，归属于母公司所有者的净利润分别达到1.79亿元、2.68亿元和3.62亿元。

同时，分析人士根据往年增速计算，恒大2019年营业收入将达6000亿元左右，若以上半年17.7%的净利率估算，明年有望实现净利润1062亿元。实际上，恒大在拥有3.05亿平方米土地储备的基础上，还有大量未纳入土地储备的旧改等项目，总规划建面高达7285万平方米，合计提供约5万亿元的可售货值。若维持6000亿元年销售额，足以支持未来8年的销售，若年销售额增长至8000亿元，也足以支持未来6年的销售。以上半年17.7%的净利率估算，5万亿元的可售货值有望在未来数年带来超8800亿元的净利润。

就是这样一家实力足够强、融汇了各种时下最热门概念的上市公司，2017年、2018年连续两年净利润为负值，被给予退市风险警示，戴帽“*ST荣联”，并在2019年5月8日收到深交所针对2018年年报的问询函。一、反常的现金流2011-2018年，公司经营活动现金流入共计4.36亿元，筹资活动现金流入共计20.61亿元，其中吸收投资收到的现金共计18.19亿元。

对于存货，风云君忍不住又要多说一句，2018年公司存货高达12.18亿元，占总资产的24.88%，同比增加了10.00%，主要原因系公司尚未达到收入确认条件的发出商品增加了4.60亿元。对于公司2018年发出商品的迅速增长，深交所已在问询函中提出，公司竟然在回复中没有提及。